特斯拉財報兇猛:知道會很牛,沒想到這么牛!

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起原:華爾街見聞(ID:wallstreetcn)見智研究 編纂位宇祥文中概念不代表見聞立場、不構成投資建議。

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美東時間1月29日美股盤后,特斯拉發布了2019年四時報。

在交出盈利大超預期的19Q3財報之后,特斯拉的好新聞連綴絡續,其股價也旋即走上了開掛之旅,三季報發布以來累計漲幅高達120%,市值已超1000億美元。

在Q4財報發布之前,看多特斯拉的預期正變得空前一致,與2019上半年“特斯拉破產論”時期形成了光鮮的反差。

因為特斯拉已于今年歲首發布了19Q4的汽車交付數據,投資者重點關注的將是利潤率指標(包括汽車板塊毛利率、經營費用率等)以及現金流指標(包括經營活動現金流、資源開支等)。同時,在特斯拉榮登“千億美元俱樂部”之后,埃隆·馬斯克即將笑納10億美元的“績效獎金”,在這份季報中,“鋼鐵俠”又將許下哪些新年愿望呢?

最終,特斯拉沒有讓任何人失望,Q4財報周全超出了市場預期。財報透露的首要旗子是:困擾已久的生產端問題似乎已完全獲得熟悉決,使得特斯拉真正成為了一家具有持續賺錢能力的汽車制造企業。

考慮到全球純電新能源汽車僅僅2.6%的市場滲透率以及特斯拉在產品力方面的偉大領先優勢,特斯拉完全有或許復制蘋果(AAPL.O)的絢爛故事。

截止北京時間早上8點,特斯拉盤后股價站上了每股650美元,市值打破1170億美元。

01

Q4完成汽車交付11.2萬輛,創歷史記錄


Q4財報浮現,單季特斯拉共計生產汽車10.49萬輛,環比增加9.1%,交付汽車11.21萬輛,環比增進15.2%,實際交付數據略高于1月初吐露的經營數據。

分車型來看,核心車型Model 3的交付量為9.26萬輛,環比與同比增速拜別為16.1%、46.1%,約占總體交付量的83%。高端車型Model S、Model X的合計交付量為1.95萬輛,環比增加約2000輛,但仍比去年同期削減約8000輛。

財報浮現,特斯拉的整車庫存周轉天數已下降至11天,創造四年以來最佳水平,需求火爆水平可見一斑。

02

營收、盈利雙超華爾街預期


特斯拉核心生意包括①汽車發賣、②汽車租賃、③儲能(能源生產和存儲設備發賣)、④處事及其他生意。個中,公司將①、②合并稱為汽車板塊生意。

特斯拉Q4實現營業收入73.8億美元,光鮮超出市場一致預期的70.5億美元,同比增進2.2%,環比大幅提升了17.2%。

個中,汽車板塊的營收占比為86.2%,而儲能板塊、處事及其他生意板塊的營收占比拜別為5.9%、7.9%。

在19Q3意外實現1.4億美元的歸母凈利潤(GAAP)之后,特斯拉于本季度持續實現了1.05億元,略低于市場一致預期的1.3億美元。

經由2.81億美元的股權激勵費用調整后,Q4特斯拉Non-GAAP歸母凈利潤為3.86億美元,對比上個季度的3.42億美元,光鮮好于市場一致預期的3.36億美元。

重點來了,汽車板塊毛利率持續大超預期!

19Q4,特斯拉共實現毛利潤13.9億美元,環比增進16.8%,同比下降3.6%。

特斯拉整體毛利率從Q3的18.9%微降至本季的18.8%,較去年同期的20.0%削減1.2個百分點。

期內,汽車板塊的營收收入為63.7億美元,環比與同比拜別增進19.0%、0.7%。相對去年同期,特斯拉本季度汽車平均單車售價同比下跌18.3%至5.68萬美元,然則對比Q3已環比增加了3.1%。值得留意的是,這是特斯拉平均單車售價連續6個季度環比下滑之后首次回升。

期內,最為關鍵指標——汽車板塊毛利率為22.5%,而上一個季度為22.8%;若是剔除積分收入的影響,那么調整后汽車板塊毛利率20.9%,對比上一個季度的20.8%,遠超市場預期的18.1%。

見智認為,在上海超級工場正式啟用增加折舊、攤銷開支的背景下,本季度特斯拉汽車板塊調整后毛利率環比進一步提升十分不隨意,一方面源于平均單車收入的止跌回升(發賣組織改善),另一方面則得益于產能爬坡中此外生產成本方面持續獲得優化。曾經深度困擾特斯拉的工業生產問題似乎正在消散。

其他生意方面,儲能生意毛利率為11.7%,環比削減10.2個百分點,而處事及其他生意毛利率為-16.2%,環比持續優化5.5個百分點。

03

降本增效+規模效應,

總經營費用率再次下降


本季度,特斯拉持續陸續了2019年以來的“降本增效”策略。

Q4,特斯拉的總經營費用率同比下降了0.5個百分點至16.1%,環比上個季度則下降了1.4個百分點。

個中,Q4研發支出對比上季貫穿平穩,而發賣及治理費用則環比增進了17.3%至7億美元,或與股票答謝規劃的增加有關。在自由現金流轉好的浸染下,財務凈費用的絕對值亦展現了環比下降。

綜合浸染下,本季度特斯拉的營業利潤率環比上升0.8個百分點,達到4.9%。

04

自由現金流創造歷史新高,

特斯拉已成為一家賺錢的車企


Q4,特斯拉高達14.25億美元經營現金流創造了歷史最佳水平,同時4.1億美元的資源支出低于此前估量,雙重浸染下特斯拉的自由現金流(Free Cash Flow,定義是“經營活動現金流-資源開支”)達到了10.13億美元,同樣實現了歷史之最。

全年來看,特斯拉的自由現金流達到了10.78億美元,特斯拉已成為一家真正意義上賺錢的汽車制造企業。

截止至2019年12月31日,特斯拉的賬面現金為67.83億美元,環比Q3末增進9.57億美元。訕笑的是,半年多前華爾街的“特斯拉破產輪”還在盛行。

05

2020年,“鋼鐵俠”又畫了哪些餅?


1、特斯拉的中國故事:

中國市場對于特斯拉的首要性進步神速。

在購置稅減免、新能源車津貼和官降的三重利好之下,國產版入門款Model 3的消費者代價已從去年四時度的35.58萬元下降至29.9萬元,而對比去年4月進口版41萬元的消費者代價(售價37.7+購置稅3.3),“降價”幅度更是高達38.8%。

在代價門檻下探之后,特斯拉在中國的發賣展廳非常火爆,而資源市場的關注重點已經從需求端轉向了生產端。

憑證財報的吐露,特斯拉已于去年歲尾起頭組織電池組的內陸化生產,同時Model 3的爬坡進度相符預期,當前的年化產能為15萬輛。此外,考慮到中國消費者的熱切需求,公司有意行使現有的生產行動進一步提升產能。

2)Model Y真的來了:

Model Y是被寄予厚望的一款車型,一方面SUV近年來在全球局限內受到了消費者的追捧,另一方面Model Y與Model 3共享75%零部件,因為定價更高,市場預期Model Y將擁有加倍的毛利率水平。

今年1月,位于Fremont工場的Model Y產線已經起頭運轉,且公司發布將于今年一季度結束前起頭交付Model Y整車,再次超出了市場的等待。

特斯拉估量,2020年年中,跟著機械人設備的進一步增加,Fremont工場Model 3、Model Y的合并產能將達到每年50萬輛——大幅超出該工場于2006年在NUMMI(豐田、通用組建的合資公司)治理下曾經達到的歷史最佳水平。

上海超級工場已啟動第二期,考慮到豪華SUV車型在中國市場的火爆水平,特斯拉的初步估量Model Y的產能將不低于Model 3。

3)2020年預估交付數字:

特斯拉初步估量,2020年全球交付數量將達到50萬輛,而2019年為36.7萬輛,同比增進幅度為36.2%。見智認為,這一方針并不激進,或為未來超預期留有余地。

4)對于盈利能力、自由現金流:

關于盈利能力(GAAP凈利潤)和自由現金流(經營活動現金流-資源開支),特斯拉的指引是“等待未來每個季度為正值”,但在新品發布或產能爬坡的過程中或偶有例外。


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